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商业银行债供给季节性分析

一句话结论
商业银行普通债：2026 年至今发行 6,814 亿、偿还 10,254 亿，净融资 -3,440 亿；去年同期 4,057 亿，同比少 7,497 亿。
商业银行二级资本债：2026 年至今发行 8,955 亿、偿还 2,328 亿，净融资 6,627 亿；去年同期 1,582 亿，同比多 5,046 亿。
商业银行永续债：2026 年至今发行 6,326 亿、偿还 3,343 亿，净融资 2,983 亿；去年同期 1,776 亿，同比多 1,207 亿。
商金次级债（二级+永续）：2026 年至今发行 15,281 亿、偿还 5,671 亿，净融资 9,610 亿；去年同期 3,358 亿，同比多 6,253 亿。
怎么读图1：三个子图各对应一个品种，每个子图把不同年份的曲线 叠在同一条 1—12 月的日历轴上，竖轴是「从当年 1 月 1 日累计到该日的净融资」 （净融资 = 发行额 − 偿还额，单位亿元）。 曲线走平＝这段时间发行与到期基本抵消；曲线抬升＝净供给在放量；曲线下行＝偿还大于发行、存量在收缩。 把今年（2026，红线）与往年在同一横坐标位置相比，就能看出当前供给节奏是快于还是慢于季节常态。 图例是三个子图共用的：点某一年会同时开关三张图的该年曲线。 合成口径「商金次级债（二级+永续）」不单独画图，其数字见后面第三、四节的表。

一、分类别季节性累计净融资

二、月度净融资季节规律

三、年度发行 / 偿还 / 净融资汇总（亿元）

类别20222023202420252026（YTD）
发行偿还净融资发行偿还净融资发行偿还净融资发行偿还净融资发行偿还净融资
商业银行普通债（1572只）12,0624,2217,84113,3756,6826,69310,7717,8432,92815,29912,0723,2276,81410,254-3,440
商业银行二级资本债（1016只）8,8284,7944,0338,4074,0124,3959,6685,4564,2129,5475,6523,8948,9552,3286,627
商业银行永续债（366只）2,81402,8142,72202,7227,1475,6961,4518,3626,4841,8786,3263,3432,983
商金次级债（二级+永续）（1382只）11,6424,7946,84711,1294,0127,11716,81511,1525,66317,90912,1365,77215,2815,6719,610
TLAC非资本债券（45只）0000002,30002,3003,20003,2003,80003,800
发行按划款截止日（缴款日，即资金实际流出日）归月；偿还按行权口径的赎回/到期日归月。 黄色行「商金次级债（二级+永续）」= 二级资本债 + 永续债，对应市场口语里的「商金次级债」。 灰色斜体行「TLAC非资本债券」是 2024 年起五大行开始发行的新品种（总损失吸收能力工具， 偿付顺序在二级资本债之上、普通债之下），不计入上述三类，单列供参考。

四、月 × 年 净融资矩阵（亿元）

商业银行普通债

年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年
20222421,165944555519988-5728391309619971,0737,841
2023-1601062515829301,2422,030-22826601,047-1996,693
2024-187-210546-4831,328334244076781,111-132-5882,928
202516120-5697951,5414101,162-5001,082-841188-1773,227
202630-171-1,386-1,905-1,670-1,2065051,390973———-3,440

商业银行二级资本债

年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年
2022998260-3150-4041,1191901,17230238-233064,033
2023-116-51,516380395-16048604-3299045605984,395
2024-151,900-1,4557825491011,368874-556404-5548144,212
2025-1401,0739522202281,684-882-1,680547911,4683,894
2026-410-16-2911,7471,2052,4561,73514755———6,627

商业银行永续债

年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年
202237051005405011050469393200151072,814
20236010155453404525903114351093502,722
2024-4000730700120850-286123-8750953-4641,451
2025-400-427150981796120248-52153-24-271,878
2026-5-40-397672910290475905173———2,983

商金次级债（二级+永续）

年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年
20221,368770-3690-3541,2292401,641423438-84146,847
2023-5651,5313864401805001,194-181,3396699487,117
2024-4151,900-7251,4826699511,082996-1,4314043993505,663
2025-5406461,1021,2011,0241,804-634-1,7322067671,4415,772
2026-415-56-6882,4192,1152,7462,2101,052228———9,610

五、偿还口径对比（年度净融资，亿元）

类别口径20222023202420252026
商业银行普通债行权口径（本报告采用）7,8416,6932,9283,227-3,440
商业银行普通债到期口径7,8416,6932,9283,227-3,440
商业银行二级资本债行权口径（本报告采用）4,0334,3954,2123,8946,627
商业银行二级资本债到期口径4,1324,4404,1913,8716,631
商业银行永续债行权口径（本报告采用）2,8142,7221,4511,8782,983
商业银行永续债到期口径2,8142,7221,4511,8782,983
为什么要区分两个口径：二级资本债法定期限多为 10 年，但发行人几乎都在第 5 年行使赎回权提前还钱 （库内 490 只已登记赎回的券中，483 只的赎回日正好等于「法定到期日 − 5 年」）。
· 行权口径（本报告默认）：已登记赎回日的用登记值；尚未登记的 10Y/15Y 券按「法定到期日 − 5 年」推定， 本次共推定 517 只券次 / 50,535 亿元。这更接近真实的资金偿还节奏。
· 到期口径：一律「已登记赎回日，否则法定到期日」，即参考脚本 get_financing_amount 的原始口径。 未登记赎回的券会被推到 10 年后才算偿还，因而系统性高估当年净融资。
· 永续债不受影响：库内其 EndDate 本身就是首个赎回日（实测 356 只全部等于起息日 + 5 年），两口径完全一致。

六、供给格局：发行只数与单只均额

前面的图表看的都是金额，但金额相同可以有两种完全不同的供给格局： 一种是很多家中小银行各发几十亿，一种是几家大行各发几百亿。 把「券的只数」与「单只均额」（= 发行金额 ÷ 只数）合着看，就能把两者分开： 只数骤降、单只均额抬升 → 中小银行退出，供给向大行大额券集中； 两者同时下降 → 整体发行转冷。
下面第一张是可比区间的汇总对比，后面几张是逐月只数明细。 最后一张同业存单表不入净融资分析，作为银行主动负债的参照： 存单是银行补充短期负债的主渠道，存单放量而金融债转冷，往往意味着 银行把主动负债需求放到了更便宜、更短的工具上。
类别发行只数发行金额（亿）单只均额（亿）
2026年往年均变幅2026年往年均2026年往年均变幅
商业银行普通债71109-35%6,49512,87491118-22%
商业银行二级资本债3352-37%8,7906,698266128+108%
商业银行永续债4126+55%6,1183,948149149持平

可比区间：各年 1-8 月（当月未过完不入表）；往年均 = 2022-2025 年同期平均。

商业银行普通债

年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年
2022882210151041212131827159
2023192517141330201972310188
2024522071517131428111911162
202539917202525183283544245
2026215015213622———93

商业银行二级资本债

年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年
2022811630141113791013105
2023011392458169101087
202407012101211149441295
20250045699253112377
2026000457893———36

商业银行永续债

年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年
202252041324611534
202321112254348437
202400321838809648
2025113878685411971
202600056144122———43

同业存单（参照）（不入净融资分析，仅作银行主动负债参照）

年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年
202220342121274523532085219419182136204317302302214825,809
202315552687267821962320237520932006183518992715253926,898
202422152019259123272251226121791899230816952231253226,508
202514611925217719021712212318471689188815891689191221,914
202615601071201615801486187815411487340———12,959
数据源：GILD 聚源数据库 Bond_Code + Bond_BasicInfoN + Bond_IssueNew， 筛选 BondTypeLevel1Desc='商业银行债'，按 BondNature（CT_SystemConst LB=1243）拆分： 2=金融债券（普通债，含绿色/小微/三农专项）、27=二级资本债券、39=其他一级资本工具（永续债）、 42=TLAC非资本债券；同业存单（BondNature=30）已排除。
发行金额取计划发行额 PlanIssueSize（库内 100% 非空，且能覆盖已公告未缴款的券，便于估计未来一周供给压力）； 同一只债在银行间/上交所/深交所各有一个 InnerCode，已按 (MainCode, 划款截止日) 去重，否则发行额会被重复计 2~3 倍。
SQL 未设发行起始日过滤——当年的偿还来自十余年前发行的老券，若在取数阶段裁掉早期发行会漏记偿还额、虚增净融资。
数据截止：发行端 2026-09-14（今日 + 7 自然日）　|　生成时间：2026-09-07 13:49